公募分仓佣金“万八”时代行将终结！业内人士：预计明年分仓佣金数据将明显变化

近期，有消息称，部分基金公司与券商重新签订合同，一部分券商的分仓佣金费率从此前执行多年的万分之八下降了近一半。

事实上，从今年7月上旬，证监会发布公募基金费率改革工作安排中包括降低公募基金交易佣金费率以来，业内就对分仓佣金费率下调已有预期。

对此，有券商研究所人士向记者表示，由于降佣涉及到的机构面较广，整体降佣还有待时日，但行业降佣大幕已经开启，预计明年的分仓佣金数据会发生比较明显的变化。另据了解，业内存在一些重签合同的情况，一些费率较高的留存公募客户或将率先降佣。

“万八”时代将告终结

在近20多年的时间里，券商普通经纪业务经历了一轮又一轮的“价格战”，佣金率从早年的千分之三降到了现在的平均万分之二。然而数据显示，长期以来基金公司支付给券商的分仓佣金费率却异常坚挺，十几年来行业平均分仓佣金费率竟然都保持在万分之八左右的水平。

此前，记者统计发现，多年来基金、券商行业内无论是什么样规模的机构，所执行的分仓佣金费率大都保持在万分之八左右的水平，显得出奇的一致。

不过今年来，随着基金分仓一系列事件的发酵，行业长期保持的“万八”左右的分仓佣金费率体系面临空前变革。

最近，有消息称，近期，部分基金公司与券商重新签订合同，一部分券商的分仓佣金费率从此前执行多年的万分之八下降了近一半，至万四左右。

有券商研究所人士向记者表示，业内确实存在一些重签合同的情况，有一些留存的公募客户甚至还是千分之一的佣金费率，这些客户的佣金费率会先调至万分之八。

不过该人士认为，由于降佣涉及到的机构面较广，各家机构的情况存在一定差异，整体降佣还有待时日，有不少机构应该还在观望。但行业降佣已是大势所趋，预计明年的分仓佣金数据会发生比较明显的变化。

事实上，从今年7月上旬证监会发布公募基金费率改革安排中包括降低公募基金交易佣金费率以来，业内就对分仓佣金费率下调已有预期。某券商首席日前向记者表示，关于降佣的消息都在预期之内。

7月下旬有媒体报道称，深圳证监局发布通知提出合理调降公募基金的证券交易佣金费率。该通知表示，除了被动股票型基金产品外，其他类型基金产品可通过证券交易佣金支付一定比例的研究咨询服务等费用，但交易佣金费率不得超过市场平均佣金费率水平的两倍。而深圳是国内除了北京、上海之外的公募基金的另一大主要聚集地。

在采访中，一些业内人士坦言感受到了基金降佣带来的压力。有观点认为，降佣对于近两年发力的新锐卖方机构的影响尤其大。另外，研究所内部佣金贡献偏少的团队也将面临人员淘汰的压力。

关于此次分仓佣金降费改革，中信证券(600030)在近日发布的研报中指出，此次机构交易佣金改革预计影响证券公司收入2-3%。参考费率改革通知，在交易佣金费率不得超过市场平均佣金费率水平的两倍的要求下，如需保证证券行业经纪业务不亏损，机构交易佣金（分仓佣金费率）长期下调下限在 0.034%左右。

分仓佣金增长陷入瓶颈期

事实上，即便分仓佣金费率没有下调，在公募基金行业景气度下降的背景下，券商从公募基金获得佣金收入的增长空间也能看到“天花板”。

此前，某券商研究所人士曾向记者表示，“有时候请客户来参加策略会，他们也不一定会给我们打派点。有时候我们觉得对客户服务的已经比较极致了，但佣金并没有因此增加，客户可能还是觉得我们服务的不够好。”

行业数据也显示，去年以来，券商分仓佣金收入增长陷入瓶颈期。据Wind资讯统计，2022年券商分仓佣金收入为188.7亿元，同比下降15%。2023上半年券商分仓佣金收入97.35亿元，同比小幅上升3.76%。

不过，券商研究所的收入除了从公募基金获得的分仓佣金外，还可以从保险、银行、私募、外资等其他机构获取收入。

目前，保险资管的交易佣金费率大约在万分之三至万分之五，比公募基金万分之八的佣金费率低将近4个点，但保险资管几乎所有佣金都用于研究支出。

如果未来公募基金的佣金费率与其他机构看齐，那么公募基金对券商而言，其资源吸引力在一定程度上将出现下降。

在一些业内人士看来，对研究所而言，保险资管也是个比较大的蛋糕，私募的规模也不小，银行理财子刚起步不久，但这些已经不算是新的赛道了。

此外，在一些业内人士看来，针对外资机构的研究业务现在可能还是片蓝海。上述券商研究所人士告诉记者，某海外业务见长的头部券商由于布局早，现在在外资机构圈内打出了“中国专家”的研究品牌，目前该券商海外研究业务的收入体量已经比较可观。另外，相比国内机构，海外客户的付费情况也更为规范。

据记者观察，积极发展海外业务已经是一些头部卖方研究所的共同选择。据悉，某分仓佣金收入行业排名领先的券商研究所已将研究国际化上升到战略高度，并已向数十家海外大型资产管理机构客户提供研究服务。

行业集中度有望提升

多年来，为了应对对分仓佣金的过于依赖，各券商研究所不乏对多元化收入渠道的探索。但现实是，截至目前，来自公募基金的分仓佣金仍然是大多数券商研究所的核心收入来源。

一些研究所人士认为上述比较成功的多元化创收案例只是个案，在业内很难推广。某腰部券商首席曾向记者表示，未来更多券商的卖方研究业务的转型方向应该是对内服务，比如转向产业研究，做一些一二级联动。

另外，赋能财富管理业务也是一些券商研究所已经在进行的转型方向。

不过有业内人士认为，研究所如果单凭对内服务或难以立足。对此，某新锐研究所所长此前曾指出，研究所的卖方业务一定是靠对外创收创誉，才能形成一个比较正常的正向循环。对外创收不是唯一目的，但是这是维持研究所长期战斗力的必要环节。没有对外创收，团队的战斗力和活跃度不足，实力也没有明确得到体现的通道。在他看来，研究所只有把对外服务做好了，对内的服务才能水到渠成。

近期，有多家券商的研究所传出裁员的消息。有分析认为，这些消息应该不是空穴来风，在市场疲弱叠加降佣的大背景下，一些券商会迫于节流压力对卖方业务瘦身。

长期以来，虽然卖方研究行业前十可以占据较大的市场份额，但由于入局者众多，导致行业的集中度无法得到进一步提升。但随着市场“窗口期”的逐渐关闭，一些“走捷径”的卖方机构将迎来挑战。

中信证券近日发布研报指出，随着卖方研究市场需求下降，研究业务可能走向头部集中。业内预计今年年底前，随着相关规则修改的落地，行业未来的格局走向会进一步明朗。

今年7月上旬，证监会发布公募基金费率改革工作安排，就降低公募基金证券交易佣金费率，证监会拟逐步规范公募基金证券交易佣金费率，相关改革措施涉及修改相关法规，预计将于2023年底前完成。

值得一提的是，在近期的采访中，有业内人士认为，从保护投资者利益、限制机构间利益输送空间的角度出发，降低分仓佣金费率是好消息，但单纯降低佣金费率可能并无法从根本上改变行业原来的“游戏规则”。